農產品方面，昨日三大油脂價格中樞出現大幅上移，近期出現高位振蕩的格局。截至日盤收盤，棕櫚油主力合約2109上漲4.41%收報于7432元/噸，豆油主力合約2109上漲2.91%收報于8488元/噸，菜油主力合約主力合約2109上漲2.71%收報于10608元/噸。夜盤開盤之初，棕櫚油依舊強勢上行，豆油、菜油也出現一定的上漲。

“近一周油脂板塊整體大幅反彈，主要受外圍馬棕油及美豆、美豆油帶動。”五礦經易期貨分析師周方影介紹說，據數據顯示，4月1—20日馬棕油產量較上月基本持平，而出口環比增加12%，庫存重建仍需時日。同時，美豆及美豆油低庫存，也為其他油脂價格帶來溢出效應。品種間表現為棕櫚油與菜油、豆油的價差持續走高。國內三大油脂跟隨外盤走高，不過主力基差繼續高位回落，說明現貨供需仍相對寬松。

據新湖期貨分析師陳燕杰介紹，4月國內油脂庫存繼續下降至歷史幾乎最低水平，但現貨基差開始走弱，且預期多已明確，短期國內油脂走強主要的驅動可以認定為外盤植物油。

“MPOB3月報告兌現后，國內外油脂盤面一度止跌并小幅技術性反彈，畢竟國際植物油當前供需仍非常緊張。此后，馬棕4月出口數據持續偏好開始為盤面注入利多。截至4月前15日及前20日的馬棕出口船運量環比在10—15%。對比往年出口環比增幅明顯偏多，雖然4月后10天出口環比數據仍會變化。此外，4月馬棕產量預估暫時也沒有看到增長跡象。SPPOMA預估4月前20日西門南部產量環比下降0.1%，但還需MPOA4月前20日產量數據對預期的確認。因此，4月馬棕產量及出口預期目前利多，應該是短期國內外植物油上漲主要原因。上漲能否持續，取決于4月底的馬棕庫存預期。”陳燕杰說。

事實上，近期油脂品種出現了高位振蕩的行情，對于造成其寬幅振蕩的原因而言，周方影認為，目前油脂板塊處于強現實與弱預期的博弈階段，強現實之下價格有支撐，但弱預期又限制漲幅，因此呈現高位振蕩行情。

“價格從來都是供需共同作用的結果。現階段國內外油脂整體仍處于低位去庫存階段，基本面支撐依然較強。一方面，國際油脂庫存處于低位。一季度馬棕產量366萬噸，同比減少20萬噸，較五年均值減少66萬噸；一季度馬棕出口302萬噸，同比減少45萬噸，較五年均值減少100萬噸；3月底馬棕庫存144萬噸，同比減少30萬噸，處于歷史同期最低位置。同時，美豆及全球大豆庫存及庫銷比亦處于歷史相對低位，從而支撐豆油及其他油脂價格。另一方面，國內油脂庫存也在連續回落。截至上周，國內商業總庫存57萬噸，同比減少36.6%，全國港口食用棕櫚油庫存42萬噸，同比減少30.55%，華東菜油庫存19.6萬噸，同比減少5.25%。”周方影介紹說。

中長期看，周方影表示，全球油脂庫存及庫銷比高位回落，基本面逐步從供需寬松轉向緊平衡，反應到價格上就是整個油脂板塊的重心不斷上移。數據來看，全球植物油庫銷比從2014/2015年的10.40%高位回落至2020/2021年度的7.5%，中間雖有反復，但大趨勢是去庫存的。

在陳燕杰看來，3月中旬以來國內外植物油的高位振蕩，主要影響因素為外盤植物油，是因為國際植物油供需比國內更為緊張。“3月下旬，CBOT豆油率先階段平倉獲利，馬棕產量及庫存預期令盤面繼續走弱，但近期馬棕4月供需預期令盤面再度走高。近期的高位大幅振蕩，或因國際植物油供需階段可能有變化的擔心。但4月的出口表明，國際植物油的實際需要依舊較好。”

她表示，目前國內外油脂價格的核心因素還是在于供給端。需求不錯，但是供給依舊太少，即便馬棕產量開始增加，但增產初期產量難以快速回升。國內外植物油價格中樞的大幅上移，根本原因還是來自于供給不足。國際油籽季產年銷，只有新作增產且大量上市，當季的供給短缺才能有效緩解。

那么，從基本面來看，未來油脂品種是否會擺脫偏強振蕩的運行格局，走出趨勢性行情呢？對此，周方影表示，因油脂板塊的定價權在國外，未來油脂行情的關鍵在于外圍油脂產量及庫存變動情況。季節性看，3月開始馬棕產量回升，6月庫存有望累積，可能會給價格帶來壓力。美豆及美豆油方面存在一定的不確定性，USDA預估2021年美豆播種面積同比增加5.4%至8760萬英畝，不過單產和最終產量仍要根據后期產區天氣而定。目前市場已經在交易遠月油脂的累庫預期，我們看到油脂遠月合約深度貼水。這種情況下油脂單邊大幅下行的可能性也不大，除非后期累庫高于預期。

“因此，在強現實與弱預期的博弈之下，油脂板塊的趨勢行情比較難看到，后面仍有很多不確定因素。”周方影說。

陳燕杰介紹說，從數據來看，6月之后國際棕油產量及庫存回升預計加速、5—6月國內豆油供給預計增加庫存止跌回升，國內外植物油存在階段明顯偏弱可能。但在此之前即4—6月，美豆新作面積預期、生柴政策預期存在潛在利多，國內外植物油仍有階段偏強可能。因此，從國際棕櫚油中期供需預期及國內政策調控擔憂角度，國內外植物油再度走出明顯趨勢上漲行情的概率較小。但國際植物油非常短缺，國際逼倉擔憂下，短期的急漲行情的可能性還是存在。

（文章來源：期貨日報）