摘要

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報告，報告數據中美豆降庫存超預期，結轉庫存下調至1.9億蒲式耳，報告前市場平均預期為2.35億蒲式耳，預測區間為1.9~2.9億蒲式耳，結轉庫存處于市場預期下限，報告數據利多。美豆庫存調降因對美豆單產大幅調降所致，報告沒有對美豆出口數據進行調整，美豆價格重心的評估需要繼續抬高。在美豆供需脆弱加劇的背景下，南美的產量前景顯得愈發重要。

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報告，報告數據較市場預期利多。報告下調2020/21年度美豆庫存，幅度明顯超出此前市場預期，分項調整與報告前市場預期差距較大。報告公布后，美豆價格大幅拉漲，最高點破1150美分。美玉米同樣因USDA給出的期末庫存低于市場預期而大幅上漲，不過玉米庫存調降主要因出口大幅調增所致，而美豆庫存調降因對美豆單產大幅調降所致，本次報告沒有對美豆出口數據進行調整。

降庫存超市場預期

本次的報告中USDA將美豆單產從10月預估的51.9蒲式耳/英畝下調至50.7蒲式耳/英畝，產量因此從42.68億蒲下調至41.7蒲式耳。此前市場對美豆單產的平均預期為51.6蒲式耳/英畝，預測范圍為50.8~52.5蒲式耳/英畝，最新單產數據已經低于市場預期范圍。本次報告前市場對美豆出口的調增抱有預期，但是USDA給的出口數據與上月保持一致仍為22億蒲式耳。最終結轉庫存下調至1.9億蒲式耳，10月份預估為2.9億蒲式耳，報告前市場平均預期為2.35億蒲式耳，預測區間為1.9~2.9億蒲式耳，結轉庫存處于市場預期下限，報告數據利多。

對于全球大豆供需數據，USDA將阿根廷大豆產量調低250萬噸至5100萬噸，巴西大豆產量不做調整，中國大豆進口數據繼續維持1億噸的預估不變。

南美產量重要性愈發凸顯

本月USDA給出了超市場預期的數據，報告之前市場更多的認為USDA可能會根據當前的出口進度上調大豆出口，對于單產的預期僅僅是小幅調整。但是本次USDA給出的調整從產量或者從根本上強化了市場對大豆市場看漲的預期，美豆中西部主產州單產均出現不同程度下調。當前1.9億蒲式耳的結轉庫存是7年來的低位，處在12/13~14/15年之間，從庫存或庫銷比的角度來看，對美豆價格的評估需要繼續抬高。本次報告過后市場可能就不再過多關注美豆產量問題，在美豆供需愈發脆弱的背景下，南美的產量前景顯得愈發重要，在拉尼娜背景下，天氣炒作過程也可能更加劇烈。當前阿根廷大豆播種剛剛開始，播種進度落后歷史同期，從歷史的角度來看，阿根廷在拉尼娜年份更容易發生產量損失。反觀國內市場，對于油脂油料市場來說，商品市場出現的共振似的減倉調整可能是嘗試建倉的好機會，強勢基本面品種也容易被市場帶偏，這也是偏差產生的重要原因。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）