摘要：USDA公布6月份供需報(bào)告，美豆供需數(shù)據(jù)較此前市場預(yù)期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調(diào)降，壓榨調(diào)增，產(chǎn)量小幅調(diào)降，期末庫存小幅調(diào)增至5.85億蒲式耳，此前市場預(yù)期調(diào)降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據(jù)慣例未做調(diào)整，新作出口未做調(diào)整，壓榨調(diào)增，期末庫存調(diào)降至3.95億蒲式耳，此前市場預(yù)期美豆新作庫存調(diào)增至4.26億蒲式耳。目前階段，美豆和國內(nèi)豆粕價(jià)格偏低是相對確定的，而天氣、裝運(yùn)和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當(dāng)前階段的主策略仍舊是偏多為主。

圖：美豆供需平衡表

資料來源：USDA

USDA公布6月份供需報(bào)告，美豆供需數(shù)據(jù)較此前市場預(yù)期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調(diào)降，壓榨調(diào)增，產(chǎn)量小幅調(diào)降，期末庫存小幅調(diào)增至5.85億蒲式耳，此前市場預(yù)期調(diào)降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據(jù)慣例未做調(diào)整，新作出口未做調(diào)整，壓榨調(diào)增，期末庫存調(diào)降至3.95億蒲式耳，此前市場預(yù)期美豆新作庫存調(diào)增至4.26億蒲式耳。

美豆舊作出口調(diào)降反應(yīng)了南美地區(qū)對美豆的出口競爭加劇，舊作出口調(diào)降2500萬蒲式耳至16.5億蒲。由于雷亞爾的大幅貶值，巴西大豆銷售進(jìn)度已經(jīng)大幅快于歷史同期，Datagro數(shù)據(jù)顯示截至上周巴西2019/20年度舊作銷售進(jìn)度87.5%，高于五年均值70%；巴西2020/21年度新作大豆銷售33%，遠(yuǎn)高于五年均值7%；美豆舊作壓榨調(diào)增1500萬蒲至21.4億蒲式耳，反應(yīng)了美國國內(nèi)市場對豆粕需求的增加，與此前市場預(yù)期的美豆壓榨上調(diào)方向一致。產(chǎn)量下降是將NASS對北達(dá)科他州的最新調(diào)查數(shù)據(jù)納入了調(diào)整范疇。

美豆新作產(chǎn)量根據(jù)一般性調(diào)整規(guī)律未做調(diào)整，雖然期初庫存因舊作庫存調(diào)增而調(diào)增，但是新作壓榨調(diào)增幅度大于期初庫存調(diào)增幅度，因此新作期末庫存下調(diào)1000萬蒲至3.95億蒲，上月預(yù)估為4.05億蒲，市場平均預(yù)期4.26億蒲，數(shù)據(jù)較市場平均預(yù)期偏多。

圖：全球大豆供需平衡表

資料來源：USDA

全球大豆供需數(shù)據(jù)中，大豆產(chǎn)量調(diào)降80萬噸，其中阿根廷產(chǎn)量預(yù)估從上月的5100萬噸調(diào)降100萬噸至5000萬噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)維持1.24億噸不變。美國農(nóng)業(yè)部對中國2019/20年度進(jìn)口量預(yù)估上調(diào)200萬噸至9400萬噸，對2020/21年度進(jìn)口量維持9600萬噸預(yù)估不變。全球大豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)110萬噸至9920萬噸，2020/21年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)210萬噸至9630萬噸。全球大豆供需繼續(xù)小幅收緊。

圖：美豆天氣周期表現(xiàn)

資料來源：中糧期貨研究院

當(dāng)前影響美豆和國內(nèi)豆粕市場的主要因素將繼續(xù)是三個(gè)點(diǎn)，一是美豆種植期天氣；二是巴西出口裝運(yùn)；三是中美貿(mào)易關(guān)系。

美豆的天氣炒作，從較長的天氣周期來看，在美豆生長期出現(xiàn)嚴(yán)重問題的概率不大，但是從每年的天氣市炒作以及天氣升水來看，目前盤面并沒有給出多少升水，在美豆供需收緊和價(jià)格低位的情況下，市場會對天氣變化保持較高的敏感度。

巴西裝運(yùn)，一是市場預(yù)計(jì)巴西舊作可銷售量已經(jīng)不多，隨著巴西舊作可出口量逐漸減少以及近期雷亞爾對美元的升值，巴西升貼水報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯上漲，后期包括中國在內(nèi)的需求可能會繼續(xù)增加對美豆的進(jìn)口。二是未來三個(gè)月巴西對中國仍有龐大的裝運(yùn)量，在巴西疫情愈演愈烈的情況下，市場仍需要對巴西的裝運(yùn)情況持續(xù)跟蹤。

中美貿(mào)易關(guān)系，隨著時(shí)間的推移，進(jìn)入四季度后，中國對美豆的進(jìn)口依賴將會增加，如果持續(xù)買美豆，則從成本端提振國內(nèi)豆粕；如果不買美豆，則國內(nèi)可能需要給出進(jìn)口利潤來刺激主產(chǎn)國的賣貨，同樣需要提振國內(nèi)豆粕價(jià)格。

目前來看，美豆和國內(nèi)豆粕價(jià)格偏低是相對確定的，而天氣、裝運(yùn)和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當(dāng)前階段的主策略仍舊是偏多為主。但是如果在未來幾個(gè)月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣順風(fēng)順?biāo)瑳]有給出天氣炒作題材，等到美豆逐漸定產(chǎn)收獲的時(shí)候，可能會是另外一種較為極端的情況。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）