摘要

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿易安排達成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協議終于達成，避免了英國經濟出現最壞的情況，由于雙方在貿易及漁業等方面仍有分歧，英國與歐盟的經貿問題可能才剛剛開始。公布協議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，或是投資者已將脫歐交易計入價格，并已獲利了結。中央經濟工作會議總結了2020年經濟工作并規劃下一階段政策取向，未來政策將保持連續、穩定、可持續，不會急轉彎；財政政策更可持續，保持適度支出強度；貨幣政策靈活精準，保持宏觀杠桿率基本穩定。

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿易安排達成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協議終于達成，避免了英國經濟出現最壞的情況。脫歐協議將改變英國與歐盟之間的商貿框架，英國議會也將不再受制于歐盟的諸多規定。12月31日后，英國與歐盟將進行零關稅、無配額的商品貿易，但這不適用于服務業或金融服務業。撤出歐盟單一市場后，英國金融服務公司將失去在歐盟范圍內提供服務的牌照，歐盟是否會允許他們進入還有待觀察，即使歐盟允許，還可能隨時撤回許可。都柏林、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴黎已經開始削弱倫敦作為歐洲金融中心的主導地位。而服務業約占英國經濟的80%，商品出口公司需要為海關和邊境檢查在年末恢復的前景做準備，英國港口可能陷入癱瘓。就在這份協議達成之前，英法主要邊境口岸受疫情原因已出現三天混亂，未來如果貿易出現摩擦，邊境封鎖將對國際貿易的影響將極為快速。我們認為，當前英國本土在病毒變異的情況下疫情更加嚴峻，多國對其進行了人員封鎖，由于雙方在貿易及漁業等方面仍有分歧，英國與歐盟的經貿問題可能才剛剛開始。短期來看公布協議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，因為投資者已將脫歐交易計入價格，并已獲利了結，但從長期看，有無協議“脫歐”對英國經濟影響總體上都是弊大于利，英國就業和實體經濟都將受到沖擊，在英國與歐盟達成脫歐后貿易協議之后，如果出現無法解決的爭端，或者希望更改協議條款，那么雙方就可能會就貿易協議重新進行談判；英國和歐盟可以就爭議對彼此征收關稅；英國脫歐貿易協議可以因爭議而被終止，意味著英國與其貿易伙伴難以維持更多的緊密關系，可能使脫歐成為英國政壇的一個永久戰場，企業也將難以獲得政策長期確定性。

中央經濟工作會議總結了2020年經濟工作規劃下一階段政策取向，未來政策將保持連續、穩定、可持續，不會急轉彎。今年的中央經濟工作會議通稿表述，整體感覺是實體經濟發展規劃明確，宏觀經濟政策“模糊”，這個“模糊”是對政策“松”“緊”的判定，而這個“松”“緊”則是相對于市場前期對明年宏觀經濟的收緊程度的預期而言。我們認為積極的財政政策要提質增效、更可持續，保持適度支出強度，隨著廣義赤字規模收縮，明年財政支出增速相對名義GDP增速將有所下降，這是后疫情時代財政政策回歸常態化的體現。但財政支出增速也將維持一定的絕對增速水平，這是保持適度支出強度的體現。同時，對于財政收緊也是一致預期，分歧在于對收緊的程度，這個在表述中是“模糊”的，未來一年實體經濟才是第一位的，與上周末政治局會議表述一致的是，再次強調了“創新”這個根本動力，以及“滿足人民日益增長的美好生活需要”這個根本目的。這也是“十四五”規劃開篇提到的未來五年面臨的兩個問題，一是創新不足，一是城鄉區域仍有較大差距。這與2019年12月中央經濟工作會議表述有根本性的改變。2019年仍是“堅持以供給側結構性改革為主線，堅持以改革開放為動力，推動高質量發展”。2020年還是“十三五”的收官年，整個“十三五”我們干的一件事情就是處置金融危機遺留的問題、風險，并逐步將“創新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一補”，有“三大攻堅戰”等方針政策，相應的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性轉變即是“構建新發展格局明年要邁好第一步”。因此，反復的強調就是為了讓我們在思考宏觀問題是有一個明確的主方向。不要再以“十三五”的舊思路，如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉動基建穩經濟”等，要分清楚哪個是主要矛盾，那個是次要矛盾。不要以次代主，以偏概全。過程中最難把握的是度，壓制過多，經濟可能有失速風險，壓制不夠，創新又沒有足夠的意愿，這就是為什么中央經濟工作會議給出了很大的回旋余地的原因，歸根結底，我們現在是闖關，是真正進入全新的領域，沒有太多的經驗告訴我們該如何把握現有經濟模式與新經濟模式之間的“度”。上周政治局會議提出需求側改革，我們認為未來是“農地流轉+城市群+交通強國”戰略，這不僅是縮小城鄉區域差距的具體措施，也是未來內循環的主要抓手。

（文章來源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）