3月25日消息；近期，隨著連盤油粕比達到6年歷史高點2.93，市場擔心豆油的上漲能否持續，是否會出現調整或轉勢。筆者通過梳理基本面情況發現，本輪豆油上漲的基本面驅動力仍在，CFTC豆油非商業凈多增加仍在，所以對豆油主力2105合約保持樂觀的態度，建議逢低介入，中長期上漲趨勢不改，后市有望再上一個臺階。

全球供應趨于緊張

國外方面，雖然美國農業部3月供需報告上調了全球大豆期末庫存至8374萬噸，高出2月8336萬噸的預期，但收割延誤的巴西大豆和優良率不斷降低的阿根廷大豆產量存在下調預期，這像是懸在油脂油料市場之上的“達摩克利斯之劍”，尤其是在豆粕需求崩塌的預期下，市場把希望寄托在豆油上，CBOT美豆油期價最高已經攀升至58.25美分/磅，創出了自2015年9月以來的新高點。

美國全國油籽加工協會公布的2月美豆壓榨數據顯示，2月美豆壓榨量為1.55億蒲式耳，低于市場預期的1.68億蒲式耳。不過，此數據仍處于歷史同期第二高位，本身2月就是美豆壓榨的季節性淡季，進入3月以后大豆壓榨量將快速回升，屆時會令本已緊張的有限供應更加緊張。

國內方面，最新數據顯示，截至3月19日，國內沿海大豆庫存428.05萬噸，上周439.87萬噸，減少11.82萬噸。由于巴西大豆收割延遲導致裝船延遲等一系列不利因素顯現，國內油廠在3—4月普遍面臨缺豆的現象，油廠停機增多，這令本就不足的豆油供應更加緊張，預期國內豆油商業庫存將進一步下降，市場情緒更加偏向于豆油的上漲。

油脂消費需求旺盛

進入3月以來，埃及、伊朗、印度等國都加快了在全球的油脂招標采購計劃，埃及通過GASC招標會購買了6萬噸豆油，伊朗招標尋購3萬噸豆油、3萬噸葵籽油和3萬噸棕櫚油。尤其是印度，作為全球最大的植物油需求國，其在2月進口的油脂減少，導致國內油脂庫存快速下降，市場預期3月和4月印度將加快補充進口，以滿足未來的齋月需求。船運機構ITS公布的3月1—15日的數據顯示，馬來西亞棕櫚油對印度出口12.97萬噸，較上月同期增加了80.96%。這進一步驗證了市場對印度油脂需求回升的預判，將會帶動同屬油脂系列的豆油期價獲得來自需求端的支撐。

與此同時，我國油脂庫存也處于歷史低位。截至3月19日，國內豆油商業庫存為73.08萬噸，食用棕櫚油庫存為49.73萬噸，沿海、華東和長江地區菜籽油庫存為24.485萬噸，國內整體油脂庫存處于5年低位。雖然近期菜油倉單有所增加，但也是前期有效倉單預報的轉化。

凈多持倉處在高位

CFTC非商業基金持倉作為趨勢性行情的形成具有重要的參考意義，因為其一旦布局將持續很長一段時間。本輪CFTC在豆油上的凈多持倉布局始于2020年8月27日，持續時間已經有8個月，這也充分驗證了趨勢性行情的形成，并且截至3月16日，大豆油非商業凈多持倉120152張，較上周增加518張，這佐證了本輪豆油上漲的資金加持仍在。

綜上所述，在基本面和資金面共振的作用下，豆油遠月2109合約有望再上一個臺階，不過，面臨整數關口同樣會有比較劇烈的振蕩，建議低位遠月多單者繼續持有，新入場者控制好倉位且布局遠月合約為宜。

（文章來源：期貨日報）