2021年首周，國內(nèi)外期貨市場多數(shù)品種出現(xiàn)了連續(xù)多日上漲，更有不少期貨品種連創(chuàng)新高。

截止1月7日收盤，能源化工品類中，INE原油大漲逾5%，創(chuàng)去年三月以來新高；紙漿、低硫燃料油創(chuàng)上市以來新高。黑色金屬方面，不銹鋼漲停，為該品種自上市以來首次漲停收盤；鐵礦石、錳硅、硅鐵的上漲步伐仍未停歇。有色金屬方面，銅價也超過了前幾輪周期的高點，鋁、鋅、螺紋鋼等商品價格從底部的上漲非常驚人。農(nóng)產(chǎn)品方面，三大油脂聯(lián)袂上漲，菜油、豆油均創(chuàng)新8年來新高。雞蛋創(chuàng)2019年11月以來新高。

“起飛”的不單單是國內(nèi)期貨市場。與此同時，倫敦金屬交易所（LME）的銅期貨上漲，創(chuàng)下2013年2月份以來的新高，美豆3月合約創(chuàng)下六年半新高，豆粕和豆油也紛紛大漲，拉開了2021年美豆市場強勢運行的序幕。

2020年，原油市場經(jīng)歷了過山車式的行情。但OPEC+超大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議的達成，推動了原油市場再平衡，油價穩(wěn)步上行。WTI原油期貨站穩(wěn)50美元關(guān)口，為去年2月以來首次。

新一輪大宗商品的“超級周期”真的來了么？高盛：YES!

全球知名投資銀行高盛（Goldman Sachs）表示，由疫苗帶動的全球增長強勁復蘇，將對周期性資產(chǎn)（包括大宗商品、周期性股票板塊和新興市場）提供巨大提振。其中，2021年農(nóng)產(chǎn)品市場將迎來持續(xù)多年的結(jié)構(gòu)性再定價牛市行情，因受到中國不斷增長的進口需求以及生物燃料需求增加的刺激，原材料行業(yè)也將受到更為廣泛的提振。

高盛認為中國將成為關(guān)鍵驅(qū)動因素，預計中國將開始持續(xù)數(shù)年的進口熱潮，這不僅受到中國重新進口美國商品的刺激，也因為國內(nèi)生豬存欄不斷擴大后的飼料需求。高盛預計，2021年中國玉米進口總量將上升到3300萬噸，到2023年時進口量將最高達到5500萬噸。而2020年的反轉(zhuǎn)行情，反映了持續(xù)多年的結(jié)構(gòu)性再定價牛市開端。

此外，招商證券也在研報中也指出，2020開始將迎來一個長達9年的大宗商品牛市。因為美元指數(shù)存在16至18年時長的周期， 并且具有金融周期的屬性。在美聯(lián)儲無限量量化寬松貨幣政策的推動下，從2020年開始，美元將進入一個近9年的弱勢周期。

對此輪大宗商品的上漲，市場上普遍認為有三大因素。

首先是中國經(jīng)濟復蘇推動大宗商品價格。全球經(jīng)濟快速復蘇以及需求的回升是推動大宗商品價格上漲的主要原因之一。而中國無疑是這一次疫情后全球經(jīng)濟復蘇的“發(fā)動機”。

其次，供需關(guān)系失衡。疫情對于大宗商品供給端影響巨大，為了穩(wěn)定經(jīng)濟，基建項目還是要大力推進。同時，疫情導致全球各國之間的運輸成本“水漲船高”，影響了大宗商品的價格上漲。

最后是，全球央行推行零利率甚至是負利率的背景下，各國央行大量印刷鈔票，超發(fā)的貨幣推高了商品價格。今年美聯(lián)儲將名義利率降至接近零的水平，同時執(zhí)行每月1200億美元的債券購買計劃，美國實際利率已經(jīng)跌破零水平，而美聯(lián)儲承諾維持超寬松政策至2021年。值得注意的是，美元指數(shù)已經(jīng)跌至2018年4月以來最低水平。

高歌猛進！農(nóng)產(chǎn)品漲勢不停！

2020年，是農(nóng)產(chǎn)品“高歌猛進”的一年，大宗農(nóng)產(chǎn)品價格都有著巨大的漲幅。芝加哥玉米期貨全年上漲24.8%，創(chuàng)過去10年來的最大年度漲幅。芝加哥大豆期貨全年上漲37.2%，創(chuàng)下2007年以來的最大年度漲幅，2021年1月以來累計上漲4.73%。ICE油菜籽期貨2020年全年上漲33.2%，創(chuàng)下10年來最大年度漲幅。

內(nèi)盤方面，豆粕期貨2020年全年漲幅高達40.9%，創(chuàng)下2007年以來的最大年度漲幅。豆油期貨全年漲幅達到21.9%，連續(xù)第二年上漲。

近日，菜油期貨破萬，主力2105合約報收于10109元/噸，最高漲至10142元/噸，刷新8年來新高；豆油期貨主力合約收于8164元/噸，續(xù)刷近8年新高。此外，棕櫚油期貨同樣持續(xù)走高，創(chuàng)2012年10月底以來新高。

中信期貨研究部商品CTA組負責人劉高表示，近期油脂上漲主要有幾個驅(qū)動因素：

一是新冠病毒疫苗上市、全球流動性充裕、原油價格重心上移，市場宏觀情緒利好。

二是馬棕2020年12月產(chǎn)出預期繼續(xù)收緊。目前市場預計馬棕2020年12月產(chǎn)量環(huán)比減少10%左右，出口環(huán)比增加20%左右。按此測算，馬棕2020年12月產(chǎn)量和出口量將為134萬噸和156萬噸左右，預期馬棕2020年12月庫存環(huán)比下降20%左右。

三是美豆出口強勁、阿根廷持續(xù)干旱，美豆價格不斷上漲，成本端對豆油的上行驅(qū)動較強，而國內(nèi)豆油庫存持續(xù)下降，國內(nèi)油脂消費較好，豆油上漲的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)也較為堅實。

四是近期中加關(guān)系未有明顯改善，國內(nèi)菜系供應偏緊，疊加今年拉尼娜下國內(nèi)冬季偏冷，近期國內(nèi)的大范圍降溫或?qū)⑼粕袌鰧a(chǎn)菜籽減產(chǎn)的擔憂。

總結(jié)來說，棕油、豆油、菜油均具有較強的上漲產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，近期油脂市場維持上漲趨勢概率較大，后期需關(guān)注南美天氣變化，中美、中加關(guān)系變化。

（文章來源：金融界 竇曉蕓）