【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

事件：8月19日，公司發(fā)布2020年半年報(bào)。上半年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.88億元，50.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元，同比增長1479.32%。此外，公司公布了中期利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。

飼料業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：2020H1公司實(shí)現(xiàn)飼料收入25.56億元，同比上升11.13%，飼料銷量為85.19萬噸，同比增長14.83%。其中，豬料銷量受非洲豬瘟影響，需求銳減，2020H1銷量為37.58萬噸，同比下降34.13%。但公司及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，積極拓展其他飼料業(yè)務(wù)，禽料、其他料（水產(chǎn)料、反芻料及其他）銷量分別為37.80萬噸、9.82萬噸，分別同比大幅增長189.11%、141.70%，增幅顯著。飼料業(yè)務(wù)毛利率7.14%，較上年同期下降6.19個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及運(yùn)雜費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本影響，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率為7.14%，較去年同期下降6.19pct。隨著存欄量的上升，行業(yè)產(chǎn)能逐步恢復(fù)，公司豬料銷量有望恢復(fù)，拉動(dòng)飼料業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。

　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)產(chǎn)能有效擴(kuò)張：公司采用自養(yǎng)、租賃結(jié)合“公司+農(nóng)場”模式高效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。2020H1公司生豬出欄量44.45萬頭，同比增長31.71%，創(chuàng)造收入12.64億元，同比高增263.33%，受益于全國豬價(jià)的快速上行，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率為56.00%，較上年同期提高了40.92pct。其中，Q2公司生豬出欄量為27.96萬頭，環(huán)比增長67.19%，同比增長44.20%。報(bào)告期末，公司生豬存欄量為50.95萬頭，其中母豬存欄約16萬頭(包含能繁母豬和后備母豬)，同比增長87.04%。7月公司存欄生豬增加至60.65萬頭，環(huán)比上升19.04%。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2020-2022年公司業(yè)績考核目標(biāo)為年生豬出欄量分別不低于150/300/600萬頭。未來，隨著養(yǎng)殖產(chǎn)能的逐步釋放，公司業(yè)績有望登上新的臺階。

產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，業(yè)績增長注入新動(dòng)力：公司積極布局“飼料+養(yǎng)殖+屠宰”一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，通過收購方式快速進(jìn)入屠宰加工產(chǎn)業(yè)。2020年6月，公司以2.46億元收購廈門銀祥肉業(yè)有限公司70%股權(quán)，廈門銀祥肉業(yè)承諾2020-2022年歸屬于母公司股東的稅后凈利潤分別不低于2,250、2,650、3,200萬元。由此，公司成功進(jìn)軍生豬屠宰加工領(lǐng)域，進(jìn)一步完善了公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈版圖，為未來業(yè)績增長注入新動(dòng)力。

分紅回饋股東，彰顯公司價(jià)值：為積極回報(bào)股東，此次分紅，公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為5178萬元。股息率約為0.39%，分紅比例約為15.32%。此舉體現(xiàn)出公司信心，彰顯長期投資價(jià)值。

預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利為8.25/11.09/12.39億元，折合EPS分別為1.59/2.14/2.39。給予“增持-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)，豬肉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。來源：金融界